目标累积赎回票据_Targeted Accrual Redemption Note

什么是目标累积赎回票据？

目标累积赎回票据（TARN）是一种特殊衍生品，其在达到对持有者的票息支付限额时终止。

目标累积赎回票据（TARN）具有一个显著特点，即可提前终止。如果票息的累积在结算日期之前达到预定金额，持票人将获得面值的最终支付，合同即告结束。

目标累积赎回票据本质上是一种与指数挂钩的票据，具有固定的票息，代表目标上限。达到目标上限后，票据将终止，并支付面值。因此，通常票据会提供较具吸引力的初始票息，并有望相对快速地收回面值。与指数挂钩的票据是一种投资产品，结合了固定收益投资和与某一股指（例如标准普尔500指数）表现相关的潜在额外收益。

除了这些与指数挂钩的特点外，TARNs还类似于反向浮动利率票据，其基准可能是Euribor或类似利率。TARNs也可以被视为路径依赖型期权：最终用户实际上是购买了一系列看涨期权，同时卖出了一系列名义价值是看涨期权两倍的看跌期权。合同可能包含一个击穿条款，如果基准达到某个水平则终止合同。[1]

外汇TARNs或FX-TARNs是TARN的一种常见形式，交易对手以预定汇率在预定日期交换货币。交换的货币数量取决于汇率是高于还是低于设定的远期价格。

目标累积赎回票据的估值可能具有挑战性，因为赎回时间线依赖于迄今为止收到的票息。一旦达到击穿水平，投资即告结束，本金则会被偿还。从投资者的角度来看，理想的结果是获得较好的初始票息并早期收回资本。然而，取决于指数利率的表现，投资者可能会陷入投资中，目睹资金的时间价值削弱了曾经具有吸引力的短期投资。

一般来说，票据的价值是面值和票息支付的现值。然而，目标累积赎回票据存在不确定性，因为并非所有的票息支付必然会被收到。因此，TARN的估值不再是线性现值计算，而需要对利率波动进行模拟，以评估在票据条款下触发击穿水平的概率。与波动基准挂钩的TARNs无疑会更难以准确估值。